歡迎來到【債券教室】第七課。在經歷了過去幾年環球加息周期的洗禮後，「債券」已經從以往被視為「老人家玩意」的保守工具，搖身一變成為不少香港投資者組合中的核心資產。究竟在 2025-2026 年的環境下，香港人應該乖乖認購港府發行的 IPO 債券（如銀債、基建債），還是應該主動出擊，到二手市場掃貨美國國債（US Treasury）或公司債（Corporate Bond）？
這篇文章將會為你詳細拆解兩條路徑的利弊，並深入比較在不同路徑下的最佳購買渠道——傳統銀行、富途 (Futu) 及 Interactive Brokers (IBKR) 的費用魔鬼細節。
第一條路：主場作戰——香港政府債券 IPO
對於大部份香港「食息一族」來說，最熟悉的一定是香港政府發行的零售債券。近年最受矚目的莫過於銀色債券 (Silver Bond)、綠色債券 (Green Bond) 以及新推出的基建債券。
1. 產品特色
這類債券屬於 IPO（首次公開發售） 性質。政府會公佈一個「保底息率」（例如近期的 3.5% – 4%），市民透過銀行或證券行認購。
- 銀色債券：只限 60 歲或以上長者，息率通常最高，但不設二手市場，必須持有至到期或由政府原價回購。
- 綠色/基建債券：年滿 18 歲的香港身份證持有人皆可認購，設有二手市場（可在港交所買賣），但二手價格會隨市況波動。
2. 優點與缺點
- 優點 (Pros)：
- 零匯率風險：以港元結算，不用擔心港元脫鈎或美元貶值。
- 入場門檻極低：通常每手只需 HK$10,000。
- 費用全免：銀行和證券行為搶客，通常會推出「十免」、「多免」優惠。
- 缺點 (Cons)：
- 分配有限：採取「循環分配」機制，有錢也買不到多。通常每人最多只分到 10-20 手（約 10-20 萬港元）。
- 流動性低：雖然綠債有二手市場，但港股場內的債券成交量極低，差價（Spread）闊，急放隨時要「蝕價」。
- 息率封頂：難以享受到美國市場那種潛在的資本增值爆發力。
3. 哪裡買最划算？銀行 vs 證券行
在「抽」這些 IPO 債券時，渠道的選擇主要取決於你的資金策略：
- 傳統銀行 (HSBC / Citigold / BOCHK)
- 優勢：適合「長揸」至到期的投資者。銀行通常提供「十免」優惠（免認購費、免託管費、免代收利息費等），且因為這類債券分配機制是「人人有份」，經銀行抽通常也能分到平均手數。
- 缺點：如果你想在二手市場賣出（針對綠債），銀行的交易系統通常較慢，且買賣差價較闊。
- 證券行 (富途 / 輝立)
- 優勢：適合想用「孖展」 抽債的進取型投資者。證券行往往提供極低息甚至免息的孖展認購服務，讓你用少量本金認購更多手數，以博取分配多 1-2 手的機會（視乎該次 IPO 的分配機制）。
- 缺點：雖然認購可能有優惠，但後續的提貨或轉倉手續可能較繁複。
結論：如果是銀色債券（無二手市場），用銀行最省心；如果是綠色/基建債券且你想博多幾手，證券行孖展是首選。
第二條路：進軍國際——美國國債與公司債（二手市場）
如果你手持超過 50 萬甚至 100 萬港元想做「定期替代」，港府 IPO 的分配額度肯定滿足不了你。這時，美國債券二手市場就是你的戰場。這裡指的是你直接買入一張張具體的債券(直債)，而非債券基金或 ETF。
1. 產品特色
- 美國國債 (US Treasury)：由美國政府擔保，被視為全球「無風險資產」。
- 美國公司債 (Corporate Bond)：由 Apple、Microsoft 等發行，風險較高但回報較高。
2. 優點與缺點
- 優點 (Pros)：
- 高息鎖定：精準鎖定未來 10-30 年的收益率。
- 稅務優勢 (零稅)：香港人填妥 W-8BEN 表格後，買入美國國債及絕大部份公司債利息獲豁免美國預扣稅。
- 遺產稅豁免：非美國公民持有的美國國債及合資格公司債，通常獲豁免美國遺產稅。
- 無上限投資：只要有錢，買幾多都得。
- 缺點 (Cons)：
- 匯率風險：需承擔港元兌美元的波幅。
- 價格波動：受利息走勢、市場情緒及營運狀況影響。
3. 哪裡買最划算？富途 vs IBKR vs 銀行
這是很多投資者最頭痛的一環。買美股大家會用牛牛，買美債又如何？
A. 傳統銀行 (HSBC / Citi / BOCHK)
- 評價：不推薦。
- 原因：入場門檻極高（動輒 US$100,000），且差價（Spread）極闊。你在銀行看到的買入價，往往比市場價貴了不少，費用已隱藏在報價中。
B. 富途證券 (Futu / 牛牛)
- 適合人群：資金 < 50 萬港元 或 怕麻煩的中產。
- 優點：介面極佳（像網購一樣），入場門檻低至 US$1,000。
- 魔鬼細節 (託管費)：富途最大的痛點是收取 0.08% 的年託管費 (Custody Fee)。
- 例子：持有 US$100,000 債券，一年要交 US$80 給富途。這會直接蠶食你的淨回報。
C. Interactive Brokers (IBKR / 盈透證券)
- 適合人群：資金 > 50 萬港元 或 專業收息大戶。
- 優點：零託管費 ($0)。佣金極低（國債通常 US$5 起），且買賣差價極窄。
- 缺點：介面較複雜，學習曲線較高。
4. 實戰算一算：富途 vs IBKR 成本比較
假設你要買入 US$10,000 (約 7.8 萬港元) 的美國國債，持有 1 年。
| 項目 | 富途 (Futu) | IBKR |
|---|---|---|
| 買入佣金 | US$8 (0.08%) | US$5 (最低收費) |
| 平台費 | US$4 (0.04%) | US$0 |
| 託管費 (1年) | US$8 (0.08%) | US$0 |
| 總成本 (首年) | US$20 | US$5 |
結論：即使只是小額投資，IBKR 的成本也僅為富途的 1/4。如果資產規模去到 US$100,000，富途一年收你 $80 託管費，IBKR 依然是 $0，差距會越來越大。
最後提醒
債市雖然比股市波動低，但絕非無風險。買入債券前，請確保那筆資金是可以「鎖定」的閒錢，否則在急需現金時遇上債價下跌，就要被迫止蝕離場了。
(免責聲明：本文章僅供參考，不構成任何投資建議。債券價格可升可跌，投資前請自行評估風險。)
